【资料图】

公司1Q23 业绩符合我们预期

公司公布1Q23 业绩：收入14.03 亿元，同增150.2%、环降15.6%；归母净利润2.34 亿元，同增330.4%、环增11.3%；扣非净利润2.25 亿元，同增412.3%、环增12.5%；公司1Q23 业绩符合预期，处于此前业绩预告中值。

发展趋势

1Q23 业绩延续同比高增长，盈利能力持续改善。公司1Q23 实现营收14.03 亿元，同比增长150.2%、延续高增长。分业务板块看：1）储能业务仍然是增长中坚，我们估计1Q23 出货0.3-0.35GWh、实现营收接近7 亿元；受益与大客户订单锁价以及产品结构优化（价格和盈利更高的一体机占比提升），我们测算储能业务1Q23 价格和毛利率稳中有升，利润贡献接近1 亿元（归母口径）；2）数据中心板块受宏观经济复苏驱动、营收同比增长约20-30%，毛利率环比稳健（约36-38%），我们测算利润贡献1 亿元+；3）光伏逆变器受益下游光伏装机较高景气度，营收同比增长60-70%，我们测算利润贡献约1 千万元+；4）充电桩业务受季节性波动（1Q 通常为行业出货淡季）、增长平稳，我们测算利润贡献约2 百万元。整体看，各业务板块1Q23 盈利稳中有升，综合毛利率同比提升2.7ppt 至32.0%。

展望2Q23，我们仍然看好储能业务量增利稳：1）量方面，欧洲需求回暖叠加碳酸锂价格企稳，下游有望补库；同时，时代科士达新增2GWh 产能2Q23 投产，进一步支撑出货增长；2）盈利方面，大客户订单1H23 锁价+上游电池材料降价，公司或受益正向盈利剪刀差。

费用率持续下行，经营现金流持续强劲。公司1Q23 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-2.9ppt/-2.1ppt/+0.3ppt/-2.4ppt，销售、管理、研发费用持续下行，主要受益于规模增长和储能业务占比提升（以B 端大客户业务为主，费用率较低）。经营现金流实现6.17 亿元、同比转正，储能大客户回款良好带来现金流持续改善。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测11.52/15.63 亿元不变，维持65 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年22.8x/16.8x P/E 和32.8x/24.2x P/E，有44.0%上行空间。

风险

宏观经济下滑，全球储能需求不及预期，全球光伏需求不及预期。